Skupiny ukazatelů finanční analýzy

Tato série popisuje základní skupiny ukazatelů finanční analýzy. V rámci každé skupiny jsou pak uvedeny a popsány nejběžněji využívané vzorce.

Kromě této série můžete využít tento "tahák": Přehled vzorců používaných ve finanční analýze.

Ukazatele ziskovosti a rentability

Rentabilita je definována jako schopnost dosahovat zisku prostřednictvím využívání vstupů.

Ukazatelé ziskovosti a rentability jsou skupinou finanční analýzy, která hodnotí ziskovost či výnosnost a efektivitu hospodaření podniku, tedy schopnost firmy vyprodukovat maximum výstupu (tj. marže či zisku), ideálně s minimálními vstupy.

Skupina ukazatelů rentability (ziskovosti) zahrnuje ukazatele:

• Zisk v jeho různých formách (!)
• Hrubá marže (!)
• Čistá marže (či Zisková marže, ROR - Rentabilita tržeb nebo Rentabilita obratu) (!)
• Přidaná hodnota (či její alternativy EVA a MVA)
• ROCE - Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu (!)
• ROE - Rentabilita vlastního kapitálu (!)
• ROA - Rentabilita aktiv (!)
• Nákladovost tržeb
• ROC – Rentabilita nákladů 

Ukazatele likvidity

Likvidita je schopnost podniku přeměnit majetek za účelem úhrady závazků na peníze, ideálně s co nejnižšími transakčními náklady. (14)

Ukazatele likvidity (neboli stupně likvidity)

Ukazatele (stupně) likvidity vyjadřují, do jaké míry oběžná aktiva firmy v různé formě pokrývají její krátkodobé závazky. Tedy počet, kolikrát by podnik byl schopen uhradit své krátkodobé závazky z přeměny těchto oběžných aktiv na peníze. Hodnotí tak krátkodobou finanční situaci podniku.

Do této kategorie patří zejména následující základní ukazatele:

• Běžná likvidita neboli likvidita 3. stupně
• Pohotová likvidita neboli likvidita 2. stupně
• Okamžitá likvidita neboli likvidita 1. stupně

Jejich obecná interpretace:

• nižší hodnoty vypovídají o malé schopnosti hradit krátkodobé závazky, příliž nízké až o riziku platební neschopnosti
• příliš vysoké hodnoty mohou napovídat o neefektivitě v hospodaření, neboť peníze, které jsou v daných formách majetku vázány, by mohly být využity jiným způsobem. Peníze vázané v zásobách, pohledávkách a v pokladně nevydělají nic, ty na bankovních účtech obvykle jen velmi nízký úrok. Posouzení je vhodné v souvislosti s ukazateli Obratu (Doby obratu).
• ideální jsou tedy hodnoty ani nízké, ani vysoké
• konkrétní ideální rozmezí je uvedeno u každého ukazatele jednotlivě

Jejich srovnání:

• v první řadě je vhodné ukazatele srovnat s doporučenými hodnotami
• nicméně určité odchylky jsou možné podle oboru, typu společnosti atd. – proto je důležité interní srovnání ukazatelů v časově řadě; pokud firma dlouhodobě nedosahuje doporučených hodnot, ale hospodaří bez sebemenších problémů, pak se dá očekávat, že bude nadále úspěšná se stejnými hodnotami
• vhodné je srovnání s oborovým průměrem nebo s obdobnými firmami v oboru

Možné důvody pro vyšší likviditu (důvody pro nižší likviditu lze použít analogicky):

• vysoký stav zásob (jen u běžné likvidity)
  • to může souviset s oborem podnikání (vysokou hodnotu zásob mívají např. obchodní společnosti)
  • předzásobení kvůli výhodným podmínkám nákupu (sleva), očekávanému růstu cen či očekávanému nedostatku 
  • sezónní výkyvy v poptávce
  • zásoby jsou nadhodnoceny – např. nebyly vytvořeny opravné položky k zásobám, k nimž je ve skutečnosti oprávněný důvod
  • firma drží neúměrně vysoké zásoby. Adekvátnost výše zásob je možno zhodnotit pomocí ukazatelů aktivity (Doba obratu zásob či Obrat zásob).
• vysoké zůstatky pohledávek (jen u běžné a pohotové likvidity):
  • např. vysoká pohledávka, kterou odběratel nestihl uhradit do konce roku
  • zvýšila se nedobytnost pohledávek
  • poskytnutí delší splatnosti odběratelům, např. z důvodu jejich získání či retence
  • pohledávky jsou nadhodnoceny – např. nebyly vytvořeny opravné položky, k nimž je ve skutečnosti oprávněný důvod
• nízké zůstatky závazků, např. díky efektivnímu řízení vztahu s dodavateli 
• ekonomický růst, kdy bývá likvidita nižší, protože závazky narůstají více než oběžný majetek (14)

Další ukazatele, které lze též zařadit mezi ukazatele likvidity:

• Solventnost
• Obratový cyklus peněz
• Pracovní kapitál a Čistý pracovní kapitál

Ukazatele finanční struktury a zadluženosti

Firma může být financována z vlastních zdrojů (základní kapitál, emisní ážio, nerozdělený zisk aj.) a cizích zdrojů (úvěry, neuhrazené závazky aj.). 

Zadluženost je pojem sledující, do jaké míry je firma financována cizími zdroji.

Ukazatele finanční struktury a zadluženosti sledují, jak je firma financována a jaká je její schopnost hradit dlouhodobé závazky. Hodnotí tedy finanční situaci podniku z dlouhodobé perspektivy.

Skupina ukazatelů finanční struktury a zadluženosti zahrnuje ukazatele:

• Celková zadluženost čili Ukazatel věřitelského rizika (!)
• Koeficient samofinancování
• Míra zadluženosti čili Zadluženost vlastního kapitálu (D/E) (!)
• Koeficient finanční samostatnosti
• Úrokové krytí (!)
• Úrokové zatížení
• Solventnost
• Překapitalizace/podkapitalizace
• Krytí dluhové služby
• Doba splácení dluhu 

Ukazatele aktivity

Ukazatele aktivity hodnotí efektivitu firmy ve využívání svých aktiv. Hodnotí zejména, jak dlouho majetek drží svou formu, než se přemění na tržby nebo na peníze a rychlost obratu.

Pokud firma drží:

• příliš mnoho majetku → nehospodárné využití; navíc majetek musí být nějak financován, takže firma platí „zbytečné“ úroky
• příliš málo majetku → firma nemusí být schopna dodávat odběratelům v domluvených termínech či reagovat na požadavky trhu z titulu nových příležitostí

→ firma by tak měla najít rozumný kompromis

Nevýhody poměrových ukazatelů aktivity:

• velký vliv má ocenění aktiv a ceny, za které by aktiva pořízena (různé ceny)
• poměřuje různá aktiva (majetek) z rozvahy, což je stavová veličina a ukazatele z výsledovky (nejčastěji tržby), což je suma transakcí za určité časové období (nejčastěji rok) – z tohoto důvodu se rozvahové vstupy často počítají jako aritmetický průměr začátku a konce období či se vylučují položky, které v daném období nemohly mít na výsledovku vliv

Ukazatele se dělí na dvě navzájem inverzní skupiny:

• dobu obratu, tj. jak dlouho majetek drží svou formu, než se přemění na tržby nebo na peníze. Tyto ukazatele by měly být u aktiv (majetku) co nejnižší. Pokud hodnotí závazky, tak co nejvyšší.

→ výpočet:  vybrané aktivum či pasivum / tržby či náklady * počet dní v roce (360/365)

• obrátkovost majetku, tj. počet obrátek za určitou dobu (většinou 365 či 360 dní). Tyto ukazatele by měly být pro obrátkovost aktiv (majetku) co nejvyšší.

→ výpočet:  tržby či náklady / vybrané aktivum či pasivum

→ výpočet z doby obratu:  365 /  daný ukazatel doby obratu

Důležitý v interpretaci je trend.

Ukazatele aktivity jsou:

• Obrat celkových aktiv čili produktivita vloženého kapitálu (!)
• Obrat stálých aktiv (!)
• Doba obratu zásob (!)
• Doba obratu pohledávek (!)
• Doba obratu závazků (!)
• Obratový cyklus peněz
• Obrat zásob
• Obrat pohledávek
• Obrat závazků

Ukazatele tržní hodnoty či kapitálového trhu

Investoři vkládají své peníze do firmy hlavně za účelem získání:

• dividendy
• kapitálového výnosu z prodeje podniku nebo jeho akcií – pokud tržní hodnota akcií roste, roste i potenciální výnos z jejich prodeje

Ukazatele tržní hodnoty ve svých výpočtech často využívají právě údaje o tržní hodnotě akcií či výši dividend a přináší tak do finanční analýzy pohled investorů, kteří hodnotí firmu nejen podle současného vývoje, ale také podle očekávání budoucí situace.

Skupina ukazatelů tržní hodnoty a kapitálové trhu obsahují tyto ukazatele:

• Zisk na akcii (EPS) (!)
• Cash-flow na akcii
• Poměr ceny akcie a čistého zisku na akcii (P/E ratio) (!)
• Dividendový výplatní poměr (!)
• Dividendový výnos (!)
• Dividenda na akcii
• Poměr tržní a účetní hodnoty akcie (P/B či M/B) (!)

Soustavy ukazatelů pro hodnocení podniku

Soustavy ukazatelů pro hodnocení podniku zahrnují:

• Du Pontův rozklad rentability
• bankrotní testy
• bonitní testy